Достоинства Инфляции

В ряду речей, разработанных, чтобы защитить его отчет, Алан Гринспэн, до недавнего времени изображение и новой экономики и шипения фондовой биржи, повторил ортодоксальность центрального банковского дела всюду. Его работа, он повторился неискренне, была ограничена приручением цен и обеспечением денежно-кредитной стабильности. Он не мог и, действительно, не будет секунда предполагать рынок. Он последовательно обошел тернистые проблемы только, как, дестабилизируя к экономике разрывание пузырей актива и как его политика, возможно, поспособствовала пене.

Greenspan и его род, кажется, ведут войну прошлого года против длинно-убитого монстра. Навязчивая идея со стабильностью цен привела к излишкам политики, и дефляция уступила дефляции - возможно экономическое плохое, гораздо более пагубное чем инфляция. Дефляция вместе с отрицательными сберегательными и чудовищными долговыми трудностями может привести к длительным периодам нулевого или отрицательного роста. Кроме того, в рьяном крестовом походе, ведомом глобально против финансовой и денежной экспансии - достоинства и льготы инфляции часто пропускались.

Поскольку экономисты имеют привычку указывать снова и снова, инфляция не неизбежный результат роста. Это просто отражает промежуток продукции между фактическим и потенциальным ВВП. Пока промежуток отрицателен - то есть, пока экономика тонет в запасной способности - инфляция бездействует. Промежуток расширяется, если рост является анемичным и ниже потенциала экономики. Таким образом, рост может фактически сопровождаться дефляцией.

Действительно, спорно, была ли инфляция подчинена - в Америке как в другом месте - дальновидной политикой центральных банкиров. Лучшее объяснение могло бы быть излишком производственных мощностей - и внутренний и глобальный - вызванный десятилетиями инфляции, которая исказила инвестиционные решения. Лишняя способность вместе с увеличивающимся соревнованием, глобализацией, приватизацией, и отменой госконтроля - привела к свирепым ценовым войнам и к последовательному снижению цен.
Указанный "Экономистом", Дресднер Клеинуорт Уоссерстеин отметил, что промышленность Америки уже находится в муках дефляции. Неявный ценовой дефлятор нематериального делового сектора составил-0.6 процента в году до конца второй четверти 2002. Германия стоит перед тем же самым затруднительным положением. Как волна цен на нефть, их инфляционный шок уступит дефляционному и указывающему на спад толчку.

В зависимости от точки зрения это - добродетельное самоукрепление - или порочный цикл. Потребители учатся ожидать более низкие цены - то есть, падение ожиданий роста цен и, с ними, инфляция непосредственно. Вмешательство центральных банков только ускорило процесс, и теперь это угрожает отдать мягкую структурную дефляцию - злобно дефляционный.

Должен США reflate его путь или из нависшего двойного спада падения или из дефляционного болеутоляющего роста?

Универсально признано, что инфляция приводит к нерациональному использованию ресурсов экономических ресурсов, искажая ценовой сигнал. Столкнутый с общим повышением цен, люди запутываются. Они не уверены, приписать ли приливающие цены реальному пользующемуся большим спросом всплеску, предположению, инфляции, или что. Они часто принимают неправильные решения.

Они откладывают инвестиции - или сверхвкладывают капитал и предпринимают приоритетные покупательские бумы. Поскольку Эрика Грошен и Марк Швеицер продемонстрировали в рабочем документе NBER, названном, "Идентифицируя жир инфляции и эффекты песка на рынке труда", работодатели - неспособный предсказать завтрашнюю заработную плату - нанимают меньше.

Однако, покойный выдающийся экономист Джеймс Тобин пошел до запроса инфляции "жир на колесах экономики". Какой темп инфляции желателен? Ответ: это зависит от того, кого Вы спрашиваете. Европейский Центральный банк поддерживает ежегодную цель 2 процентов. Другие центральные банки - Государственный банк Англии, например - предлагают "группу инфляции" между 1.5 и 2.5 процента. Федеральное правительство, как было известно, терпело рост инфляции 3-4 процентов.
Эти различия среди чрезвычайно подобных экономических систем отражают распространяющиеся разногласия относительно того, что определяется количественно темпом инфляции и когда и как им нужно управлять.

Грех, переданный наиболее центральными банками, является их нехваткой симметрии. Они сигнализируют интуитивное отвращение к инфляции - но игнорируют риск дефляции в целом. Поскольку инфляция спадает, дефляция легко исчезает в дефляцию. Люди - приученный к дефляционному уклону центральных банков - ожидают, что цены продолжат падать. Они отсрочивают потребление. Это приводит к сложному и все-распространяющемуся спаду.

Рост инфляции - как измерено ценовыми индексами - не в состоянии захватить важные экономические факты. Поскольку комиссия Boskin показала в 1996, некоторые продукты преобразованы инновационной технологией, как раз когда их цены уменьшаются или остаются устойчивыми. Такие перевороты не заключены в капсулу твердыми категориями анкетных опросов, используемых бюро статистики во всем мире, чтобы собрать ценовые данные. Сотовые телефоны, например, не были частью корзины потребления, лежащей в основе ЗНАКА НА ДЮЙМ в Америке уже в 1998. Индекс потребительских цен в США может быть завышен к году на одну процентную точку в и году, было потрясающее заключение в сообщении комиссии.

Текущие меры по инфляции забыли принимать во внимание целые классы цен - например, ходкие ценные бумаги. Заработная плата - цена рабочей силы - не учтена. Цена денег - процентных ставок - исключена. Даже если бы они должны были быть включены, путь инфляция определена и измерена сегодня, они были бы чрезвычайно искажены.

Рассмотрите дефляционную окружающую среду, в которой застойная заработная плата и нулевые процентные ставки могут все еще иметь - отрицательный или положительный - инфляционный эффект. В реальном исчислении, в дефляции, и заработная плата и процентные ставки увеличиваются неуклонно, даже если они остаются помещенными. Все же трудно включить эту "нисходящую неподвижность" в современные меры по инфляции.

Методология вычислительной инфляции затеняет многие из "квантовых эффектов" в границе между инфляцией и дефляцией. Таким образом, как указано Джорджем Акерлоффом, Уильямом Дикенсом, и Джорджем Перри в "Макроэкономике Низкой Инфляции" (Бумаги Brookings на Деловой активности, 1996), инфляция позволяет работодателям сокращать реальную заработную плату.

Рабочие могут согласиться на 2-процентный рост заработной платы в экономике с 3-процентной инфляцией. Они вряд ли признают, что плата сокращалась, даже когда инфляция - ноль или меньше. Это называют "иллюзией денег". По общему признанию, это менее явно, когда компенсация связана с работой. Таким образом, согласно "Экономисту", японская заработная плата - с фоном необузданной дефляции - сократила 5.6 процентов в году до июля, поскольку премии компании были жестоко сокращены.
Экономисты на конференции в ноябре 2000, организованной ECB, утверждали, что рост инфляции всего континента 0-2 процентов увеличит структурную безработицу на подагрических рынках труда Европы на колеблющиеся 2-4 процентных точки. Akerloff-Dickens-Perry согласился в вышеупомянутой газете. В нулевой инфляции безработица в Америке повысилась бы, в конечном счете, на 2.6 процентных точки. Это отрицательное воздействие может, конечно, быть возмещено прибылью производительности, как имел место в США в течение 1990-ых.

Новое согласие состоит в том, что цена за существенное уменьшение в безработице не должна быть значительным повышением инфляции. Уровень занятости, в которой инфляция не ускоряется - неускоряющийся рост инфляции безработицы или NAIRU - восприимчив к правительственной политике.

Vanishingly низкая инфляция - граничение с дефляцией - также приводит к "ловушке ликвидности". Номинальная процентная ставка не может понизиться ноль. Но какие дела реальны - приспособленная инфляция - процентные ставки. Если инфляция - ничто или менее - власти неспособны стимулировать экономику, уменьшая процентные ставки ниже уровня инфляции.

Это имело место в Японии в последние несколько лет и теперь появляется как проблема в США. Федеральное правительство - сокращавший нормы 11 раз за прошлые 14 месяцев и если это желает расширить денежную массу настойчиво - может быть в конце ее денежно-кредитной привязи. Банк Японии недавно обратился к неприкрашенной и утвердительной денежной экспансии в соответствии с тем, что Пол Кругмэн называет "вероятным обещанием быть безответственным".

Это, возможно, привело к острой девальвации иены в последних месяцах. Инфляция экспортируется через обесценивание внутренней валюты и более низкие цены экспортных товаров и услуг. Инфляция таким образом косвенно увеличивает экспорт и помогает преодолеть зевающие разрывы в текущем счете. США с его нежизнеспособным торговым дефицитом и возродившимся бюджетным дефицитом могли использовать часть этой медицины.

Но результаты инфляции являются финансовыми, не просто денежно-кредитными. В странах, лишенных бухгалтерского учета инфляции, номинальная прибыль полностью обложена налогом - хотя они отражают повышение общего уровня цен, а не любой рост в доходе. Даже там, где бухгалтерский учет инфляции введен, инфляционная прибыль обложена налогом.

Таким образом инфляция увеличивает доходы государства, разрушая реальную ценность его долгов, обязательств, и расходов, называемых в местной валюте. Инфляция действует как налог и является в финансовом отношении корректирующей - но без указывающих на спад и дефляционных эффектов "реального" налога.
Результаты инфляции, иронически, напоминают экономический рецепт "Вашингтонского согласия", размноженного подобными бешено антиинфляционному Международному валютному фонду. Как долгосрочная политика, инфляция нежизнеспособна и привела бы к катастрофическим эффектам. Но, вскоре, как "амортизатор" и "автоматический стабилизатор", низкая инфляция может быть ценным противоциклическим инструментом.

Инфляция также улучшает партию корпоративных - и человека - заемщики, увеличивая их доход и незначительно разрушая ценность их долгов (и сбережения). Это составляет препятствие, чтобы спасти и стимул заимствовать, потреблять, и, увы, размышлять. "Экономист" назвал "роскошным способом передать богатство от спасателей заемщикам."

Связь между инфляцией и пузырями актива неясна. С одной стороны, часть самого большого шипения в истории произошла во время периодов дефляции. Каждому напоминают о глобальном буме в акциях технологии и недвижимом имуществе в 1990-ых. С другой стороны, высокая инфляция вынуждает людей обратиться к преградам, таким как золото и недвижимое имущество, раздувая их цены в процессе. Инфляция - вместе с низким или отрицательные процентные ставки - также имеет тенденцию усиливать рискованную неустойчивость, поощряя лишнее заимствование, например.

Однако, абсолютный уровень инфляции может быть менее важным чем его изменчивость. Планирование инфляции - последняя причуда среди центральных банкиров - стремится обуздывать ожидания роста цен, осуществляя последовательную и вероятную антиинфляционную так же как антидефляционную политику, которой управляет которому доверяют и беспристрастное учреждение, центральный банк.